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焦炭上行阻力較大

2019-06-10 07:56:59   來源:網絡   打印

  近期焦炭期貨價格大幅波動,1909合約在2350元/噸上方受到較強阻力。筆者認為,焦炭2016年以來的上漲邏輯接近尾聲,盡管焦化廠對焦炭仍有提漲第4輪的訴求,但鋼廠利潤收縮,焦炭供給又維持高位,所以焦炭繼續上行阻力較大。

  漲幅高于黑色系其他品種

  2016年以來,焦炭價格大幅上行。從期貨指數來看,焦炭期貨指數從609元/噸上漲到2018年8月的2728元/噸,價格上漲超過4倍。從現貨價格來看,漲幅同樣可觀。以日照鋼鐵準一級焦采購價為例,準一級冶金焦到廠價從2016年年初的680元/噸上漲到2018年8月的2645元/噸,上漲1965元/噸,漲幅同樣接近4倍。相比于螺紋鋼和鐵礦石而言,焦炭在2016—2018年漲幅最大,原因在于,焦炭是黑色系幾個品種中唯一一個同時受益于煤炭、鋼鐵兩項供給側結構性改革成果的品種。

  就產業鏈而言,焦炭上游是煤礦,下游是鋼廠,中間是自身的煉焦產能。2016年煤炭供給側結構性改革推升了焦炭成本;2017年鋼鐵供給側結構性改革推升了焦炭下游利潤,使得鋼鐵行業利潤向上游轉移,再度利好焦炭;2018年,市場一度認為焦化自身將面臨去產能的格局,連續3年不斷有新的邏輯推升焦炭價格上漲。

  上漲邏輯已經接近尾聲

  2016年以來,焦炭的上漲邏輯已經接近尾聲,供需過剩矛盾開始積累。從煤炭的角度我們很難再看到類似2016年焦煤緊缺推動焦炭價格上漲的情況。

  從鋼鐵行業的角度來看,2017年鋼鐵行業供給側結構性改革之后,高爐煉鋼環節的利潤大幅增加,這使得焦炭作為重要的煉鋼原料,得到了鋼廠利潤向上游轉移而帶來的利好,但2018年下半年以來,市場對于高爐煉鋼環節是否還能維持高額利潤心存疑慮。從環保限產的角度來看,2018年環保限產明確要求不能“一刀切”,要求各地方根據實際情況實行差別化錯峰生產。兩會期間,政府工作報告提出“實施就業優先政策,加強政策協調配合,確保經濟運行在合理區間,促進經濟社會持續健康發展”。根據鋼廠的利潤情況分析,近期由于鋼材價格下跌,鐵礦石價格快速上行,鋼廠利潤進一步壓縮,鋼廠難以繼續向焦化廠傳導利潤。

  就焦化自身去產能而言,盡管2018年市場對于焦化去產能寄以厚望,但實際上并未出現類似煤炭、鋼鐵行業的“一刀切”限產行為。數據顯示,2018年至今,焦化廠的開工率始終維持高位,特別是200萬噸以上焦化廠的開工率維持在較高位置,焦炭供給壓力沒有緩解。近期焦炭連續上漲3輪后,焦化利潤得到進一步改觀,焦化廠出現經濟性限產的概率有所下降。

  綜上所述,焦炭上漲邏輯已經接近尾聲,短期產量維持高位,鋼廠利潤進一步下移,焦炭期貨價格繼續上行阻力較大。

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